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简介：中公时事政治频道改版国内国际时事政治热点，并获取时事政治热点、时政模拟题、时事大事记及时事政治热点汇总等。今天我们注目--时政热点：供给外侧结构性改革呼唤2.0Ultra。作者：中国社会科学院财经战略研究院党委书记、研究员 闫坤，中国人民大学国际货币研究所研究员 刘陈杰面临错综复杂的国内外环境，我们敦促供给侧改革2.0版本。以三去一叛一补为代表的供给侧改革在过去几年时间内充分发挥了最重要起到，但随着宏观经济环境的变化，部分政策内容还有提高的空间。

我们从学术层面明确提出的供给侧改革2.0版本可以总结为一促一减。敦促供给侧改革2.0版本中的一促即为增税降费，意为通过调节政府、居民、企业之间的收益分配比例，使得居民和企业在经济快速增长过程中的取得感觉提高，是提高实体经济投资回报率的良方。供给侧改革2.0版本中的一减即为运用强劲的资本市场，获取必要融资工具，减少对实体经济，尤其是高科技企业的融资反对力度。

中国经济运行稳定结构性改革效果显著2019年上半年，我国经济运行的情况总体稳定，经济经常出现了有序衰退的较好局面，财政总体形势维持稳定。2019年第二季度GDP增长速度从一季度的6.4%小幅回升至6.2%。

我们，2019年下半年中国经济增长速度将平稳在6.2%左右，大位中向好，主要假设为：房地产投资总计同比增长速度保持在8%左右;基础设施增长速度提高2至3个百分点;社会零售总额增长速度保持在8.5%左右;出口快速增长不襟翼。短周期而言，中国经济快速增长正处于企业库存和利润周期的底部区域，建设高质量的经济快速增长将是未来的重中之重，我们敦促供给侧改革2.0版本。经济运行表明韧性，下半年仍须要政策发力2019年上半年，按恒定价计算出来，我国经济增长速度超过6.3%，消费、投资、出口增长速度皆展现出稳定，突显了中国经济快速增长的坚毅韧性。在外部环境深刻印象变化与国内深化改革的背景下，更进一步稳定增长，减缓结构性改革是中国经济讫大位定远的关键。

从我国经济整体和分项的领先指标来看，2019年下半年，中国房地产投资增长速度、出口增长速度可能会有一定的上行压力;消费增长速度和基础设施增长速度有可能将小幅企稳或有一定的回落。为了确保经济增长速度坐落于合理区间，2019年下半年财政政策和货币政策仍需发力，掌控部分领域的金融风险，减缓结构性改革。大位低收入：确保经济快速增长正处于合理区间，平稳大学生低收入。2019年上半年，全国城镇追加低收入737万人，已完成全年目标任务的67%。

6月份，全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。

大位金融：希望货币转入实体经济。2019年上半年，央行坚决务实的货币政策，主动、有助于实行宏观政策的逆周期调节，维持流动性合理充足，作好预调微调，特大金融对实体经济特别是在是民营经济和小微企业的反对，坚决结构性去杠杆，在推展高质量发展中防止和消弭金融风险，坚实作好重点领域的金融风险防控。总体看，当前银行体系流动性合理充足、货币信贷和社会融资规模有助于快速增长，市场利率运营稳定。

大位外贸：要留意下半年的出口快速增长风险。2019年上半年我国外贸环境非常复杂。货物进出口总额146675亿元，同比快速增长3.9%，增速比一季度减缓0.2个百分点。

上半年，规模以上工业企业构建出口交货值58361亿元，同比快速增长4.2%。6月份，规模以上工业企业构建出口交货值10555亿元，快速增长1.9%。

大位投资：基础设施投资有所回落，制造业投资结构优化。上半年，全国固定资产投资(不不含农户)299100亿元，同比快速增长5.8%，增速比1至5月减缓0.2个百分点，比一季度回升0.5个百分点。

其中，民间投资180289亿元，快速增长5.7%。分产业看，第一产业投资上升0.6%;第二产业投资快速增长2.9%，其中制造业投资快速增长3.0%;第三产业投资快速增长7.4%，其中基础设施投资快速增长4.1%。

高技术制造业投资同比快速增长10.4%，增速比全部投资慢4.6个百分点;高技术服务业投资快速增长13.5%，增速比全部投资慢7.7个百分点。从环比看，6月份固定资产投资(不不含农户)快速增长0.44%。基础设施投资企稳回落，抵挡经济上行风险。基建投资在短期经济调控中主要用来抵挡经济上行周期的风险，以及补充中长期经济快速增长的短板。

基础设施投资(不不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比快速增长4.1%，增速比1至5月份提升0.1个百分点。房地产投资面对压力，制造业投资仍须要提高。今年固定资产投资平稳是托底的基础设施和韧性较强的房地产造就。

基建投资维持稳定器起到，但在地方政府债务继续没消弭的情况下，今年有可能会经常出现大幅度下行。房地产投资在上半年都能有较好的快速增长，但土地购买并不热情，100城土地出售早已下降，房地产下半年面对上行。

制造业投资6月份虽然有所转好，但依然在探底过程，三、四季度有可能平稳。固定资产投资随房地产投资上行。

2019年下半年房地产销售和房地产投资增长速度将较慢上行，其上行对经济快速增长导致的拖垮将倚赖基建投资托底。大位物价：居民消费价格涨势保守，工业生产者价格基本稳定。

2019年上半年，全国居民消费价格同比下跌2.2%，涨幅比一季度不断扩大0.4个百分点。6月份，全国居民消费价格同比下跌2.7%，涨幅与上月持平;环比上升0.1%。2019年内下半年通胀压力有可能稍微下沉，但仍正处于高效率区间。供给外侧结构性改革了解前进2019年上半年，我国经济结构之后优化。

第三产业增加值占到国内生产总值比重为54.9%，比上年同期提升0.5个百分点，比第二产业低15.0个百分点;第三产业快速增长对国内生产总值快速增长的贡献率为60.3%，低于第二产业23.2个百分点;规模以上工业中战略性新兴产业和高技术产业维持快速增长。最后消费开支快速增长对经济快速增长的贡献率为60.1%。

在全部居民最后消费开支中，服务消费占比为49.4%，比上年同期提升0.6个百分点。2019年上半年，中国经济在总量上构建了稳定增长，在结构上更进一步优化，有效地掌控了债务规模和杠杆率。2019年下半年海外不确认因素减少，国内的房地产投资和出口增长速度承压，经济快速增长前景有一定压力。我们指出，财政政策和货币政策必须更进一步发力，为结构性改革营造更为务实的时代背景，对重点领域展开反对，更进一步增税降费。

增税效应明显期望更大力度2019年上半年，大力的财政政策涡轮提效，中央和地方财政部门贯彻采取措施，保证增税降费落地生根。上半年全国财政收入快速增长3.4%，其中一季度快速增长6.2%，二季度快速增长0.8%。总体看，2019年上半年财政收入运营总体稳定，如果将增税等因素还原成回来，全国财政收入增幅与GDP现价增幅基本给定，维持在合理区间。增税效应明显，期望更加多更大力度的增税降费政策，鼓舞实体经济。

财政收入增长速度上升，增税效果显出2019年上半年，全国税收收入总计增长速度，与2018年比起，同期回升了13.5个百分点。增税降费政策的实施落地，更进一步减低了企业开销，减少了居民收入，对强化企业信心、平稳市场预期、有效应对经济上行压力、增进经济稳定运营，都充分发挥了最重要的起到。1至6月总计，全国一般公共支出收益107846亿元，同比快速增长3.4%。

其中，中央一般公共支出收益51589亿元，同比快速增长3.4%;地方一般公共支出本级收益56257亿元，同比快速增长3.3%。全国税收收入92424亿元，同比快速增长0.9%;非税收益15422亿元，同比快速增长21.4%。

2019年上半年财政政策增税效应明显。分税种看，上半年国内增值税同比快速增长5.9%，比去年同期增幅回升10.7个百分点，主要是去年减少增值税税率政策翘尾和今年增值税追加增税效果更进一步缩放的影响。企业所得税同比快速增长5.3%，比去年同期增幅回升7.5个百分点，主要不受提升研发费用税前加计扣减、小微企业普惠性税收免除、5月底实施的保险业手续费及佣金税前扣减比例下调等增税政策影响。

进口货物增值税、消费税同比上升2.7%，主要是增值税增税效果持续反映。个人所得税同比上升30.6%，主要是去年个人所得税提升起征点、调整税率的政策翘尾和今年减少六项可选扣减的增税效应变换获释。牵涉到小微企业普惠增税的六税两费(还包括资源税、房产税等)合计上升0.2%。财政支出快速增长，发债工作成绩显著2019年1至6月总计，全国一般公共支出开支123538亿元，同比快速增长10.7%。

其中，中央一般公共支出本级开支16890亿元，同比快速增长9.9%;地方一般公共支出开支106648亿元，同比快速增长10.8%。财政支出广泛快速增长。地方财政专责地方一般公共支出收益、中央财政移往缴纳、债券发售收益、盘活存量资金等，作好开支支出继续执行工作。上半年，地方一般公共支出开支同比快速增长10.8%，增幅比去年同期提升3个百分点。

31个地区全部构建同比快速增长。政府性基金支出收益快速增长较慢，土地出让收益压力仍大2019年1至6月总计，全国政府性基金支出收益31781亿元，同比快速增长1.7%。分中央和地方看，中央政府性基金支出收益1989亿元，同比快速增长3.5%;地方政府性基金支出本级收益29792亿元，同比快速增长1.6%，其中国有土地使用权转让收益上升0.8%。

在开支方向，2019年1至6月总计，全国政府性基金支出开支37150亿元，同比快速增长32.1%。分中央和地方看，中央政府性基金支出本级开支874亿元，同比快速增长8.1%;地方政府性基金支出涉及开支36276亿元，同比快速增长32.8%，其中国有土地使用权转让收益决定的开支快速增长11.5%。

敦促供给侧改革2.0版本面临错综复杂的国内外环境，我们敦促供给侧改革2.0版本。以三去一叛一补为代表的供给侧改革在过去几年时间内充分发挥了最重要起到，但随着宏观经济环境的变化，部分政策内容还有提高的空间。供给侧改革2.0版本即为，更进一步增税降费，获释改革红利，减少中游行业和下游消费行业的利润份额。

同时，减缓建设繁盛的资本市场，减少必要融资比例，为科技创新获取更加有效地的金融供给。从存量上，作好服务制造业、消费行业的政策反对，平稳宏观经济快速增长;从增量上，大力充分发挥金融供给侧改革的功能，为大量科技型、技术型企业获取便捷的必要融资途径。因此，我们从学术层面明确提出的供给侧改革2.0版本可以总结为一促一减，一促即为利用增税降费等一系列政策措施增进中游制造业和下游消费行业的平稳;一减即为运用强劲的资本市场，获取必要融资工具，减少对实体经济，尤其是高科技企业的融资反对力度。

通过更大力度的增税降费反对实体经济发展敦促供给侧改革2.0版本中的一促即为增税降费，意为通过调节政府、居民、企业之间的收益分配比例，使得居民和企业在经济快速增长过程中的取得感觉提高，是提高实体经济投资回报率的良方。供给侧改革1.0版本中的三去一叛一调补，从供给侧改革实行前后行业ROE的较为来看，主要是使得上游行业享用到更加多改革红利。上游行业中的钢铁、煤炭、有色、化工、建材等从2016年供给侧改革了解实行以来，盈利情况皆经常出现了系统性的提高。

我们找到与此同时，中游行业和下游消费行业的盈利情况不容乐观。一个有可能的说明为，上游行业原材料部分涨价之后，这些原材料作为中游制造业的成本部分，强占了部分原先行业的利润。

今年的政府工作报告明确提出，2019年将减低企业税收和社保缴付开销近2万亿元，主要通过减少增值税率和减少企业社保缴付开销的形式构建。从增税降费的微观传导来看，不利于企业部门更好的专心于实体经济，更好地投放研发，更好地侧重技术变革而不是脱实向虚。由于实体经济的投资环境不欠佳，更加多的非金融企业增加了对生产性资产的投资，而把资本配备在金融资产上，这种不道德被学术界称作金融化。

减少企业实际税负不利于减少企业资本成本，从而增进企业投资减少。增税对于居民部门的效果也非常明显，个税的减少将提高居民消费水平，增进居民在教育、医疗等方面的开支。因此，增税降费从企业、居民不道德的微观层面而言，将产生更为显著相反起到。

从增税降费的宏观传导来看，在经济衰退时，增税政策不会增加纳税人的税收开销，大力财政政策效应更为显著;而在经济繁荣时，纳税人对税收开销敏感度上升。按照我们建构的增税对经济快速增长影响的脉冲响应模型来看，增税效果最明显的是企业所得税，即企业所得税占到GDP 比重每减少1%，未来4至8个季度内GDP 增长率不会减少0.09%。

企业所得税增税对GDP 夹住起到尤为显著，应当沦为下一阶段增税政策的主要自由选择方向。增税降费中的费部分还有相当大的减少空间。从税收结构上看，以增值税、消费税、关税为主体的流转税是中国税收的主要部分，多年来占到整个税收收入的比例都在65%左右。企业所得税作为直接税的代表，份额约在25%左右，其他税种则共享余下的10%左右的份额。

由于我国政府收益的多元化，在税收之外的各类酬劳、基金、社保、住房公积金乃至土地出让金收益等非税收益的占比过大。除了今年明确提出的减少社保开销，增税降费中的其他酬劳部分还有相当大的减少空间，这部分也是下一阶段增税降费的最重要方向。通过金融供给侧改革反对实体经济供给侧改革2.0版本中的一减即为运用强劲的资本市场，获取必要融资工具，减少对实体经济，尤其是高科技企业的融资反对力度。

金融对实体经济的反对和协助对产业的发展，尤其是高新技术产业的发展十分最重要。我国金融不均衡、不充份发展主要反映在三个方面。

第一，间接融资与必要融资发展不均衡。随着债券和股票市场发展，非金融企业的必要融资占到比有所提高，但银行信贷在社会融资中仍占有主导地位。

以间接融资居多的金融市场结构无法适应环境发展更加多依赖创意、建构、创新的大趋势。金融供给主体，尤其是中小金融机构严重不足，小微、三农、绿色等金融服务短板还有待补足。

更为重要的是，银行等间接融资的强劲无法有效地转化成为对国民经济关键领域，尤其是高新技术产业的反对。第二，金融机构服务和市场主体市场需求不均衡。

当前产业发展已不全然符合实体经济部门融资的市场需求，还有现金管理、投资交易、财务顾问、保险、证券、基金等多样化的市场需求，传统信贷主导的融资模式早已无法给定企业多样化的市场需求。金融供给侧改革在一定程度上也在敦促更高质量和多层次的金融服务体系。中长期来看，我们必须建构分层有序、功能有序的多层次资本市场和多层次、广覆盖、有差异的银行体系。第三，必要融资体系的发展与经济社会发展不均衡。

目前全口径必要融资规模占到社会融资总额的比重，在2007年股权分改置改革已完成后由2002年的4.95%下降到11.09%，最近10年基本维持15%左右，而股权融资规模基本在5%左右游走，而美国必要融资占到整个融资体系的比重则约80%左右。金融是对信用的风险定价。目前我国正在大力推展信用体系建设，一定程度上不利于我国基于信用体系建设的必要融资体系。

减少必要融资反对实体经济的一系列措施即为我们所说的供给侧改革2.0版本的一减。明确而言，科创板成立并试点登记制，新股沿袭常态化发售，以及新三板增量改革政策实施预期强化，实体经济企业的融资渠道更为多元，融资取得感觉明显强化。长年来看，大力稳健前进主板、中小板、创业板、新三板、科创板、区域股权交易市场、券商柜台交易市场等建设，协同发展场内和场外，公募和投资基金，股票、债券和期货等多层次资本市场体系。同时，建构多层次、广覆盖、有差异的银行体系，亟须减少金融供给主体，补足金融服务短板，为有所不同经济群体、经济层次、有所不同产业、有所不同领域的市场主体获取差异化、特色化的金融服务，尤其是小微、三农、绿色等领域。

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